三全食品点评食品饮料弹性

分析师：金凤

投资评级与估值：预计15-17年EPS分别为0.42元、0.60元、0.86元，同比增长.0%、42.9%、43.3%；预计15-17年收入分别为53.2亿元、69.7亿元、91.3亿元，同比增长30.1%、30.0%、31.1%。再次强调“业绩反转+新模式新空间”的推荐逻辑，目前公司的市值逐步回归速冻食品龙头水平，仅多亿，而面向万亿餐饮市场的三全鲜食新模式的市值尚未体现，随着后期项目逐渐落地、大规模推广，其运营模式、平台价值将会逐渐清晰，随着市场认可度的提高，市值有进一步上涨空间，给予年3倍P/S，上调目标价（见报告），维持“买入”评级。

有别于大众的认识：

1、三全鲜食二代机铺货进展顺利，平台价值可期：从我们草根调研跟踪情况来看，三全鲜食二代机本周在上海已初步进行线下试推广，预订量已上百台，远超一代机的进展，预计接下来将大规模进行线上推广、宣传造势，不排除和成熟媒体以及电商龙头合作。从用户体验来看，目前上海铺设的60台一代终端机中，终端售罄率继续保持在90%以上（已持续3个月）；从用户数来看，目前60台一代终端机中已有近五万的下载量，月用户活跃度在80%以上；二代机是一代机的迭代升级版，客户体验、细节设计优于一代机，较为成熟的商业模式+大规模的推广方式，有可能引爆客户数的增长。参考目前的用户量，预计终端机铺货量达到一万台，用户量有望达到千万，“三全鲜食”最终打造一个以餐桌为场景的开放型垂直电商平台，后期可拓展价值巨大。

2、把握新消费，技术和需求的双重叠加带来新的机会：我们从更长的视角来看，技术层面，我国的移动互联已高度普及，从需求层面，80，90后作为新的消费群体在整个社会的消费结构占比中越来越高，人口结构的变化带来需求的变化，技术和需求的双重叠加带来新的机会。健康、便捷、美味的食品是消费升级的大势所趋，无论是三全的主营业务速冻食品，还是三全鲜食快餐，都是符合当下白领尤其是80、90后的消费需求。而移动互联的普及，是新的渠道体系建立的基础，使企业可以摆脱传统渠道直接和消费者接触。今年是传统产业和互联网融合的一年，我们看好具有传统资源优势、并具有积极创新思维、把握新需求新渠道的公司，三全是具备这样特质的优质公司。

3、鼓励创新的大环境有利于三全新业务的发展：政府部门频频表态，鼓励电子商务的发展，培育经济发展新动力，近日国务院总理李克强4月1日主持召开国务院常务会议，会议指出，发展电子商务等新兴服务业，是“互联网+”行动的重要内容，对于促进传统产业和新兴产业融合发展，减少流通成本，拉动消费，改善民生，具有重要意义，让电子商务的蓬勃发展助推大众创业、万众创新，并在相关政策方面给予支持，大环境有利于三全新业务的发展。

详见《三全食品()点评：食品饮料弹性最大的“互联网+”公司，继续买入》

全球央行观察（

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